Tuesday, May 31, 2016

從匯市大夾萬到樓市小蠻腰

免費早餐 - 徐家健
從匯市大夾萬到樓市小蠻腰
2016年05月30日
某日與大教授閒聊,老人家可能想考考小朋友,說有人請教他怎樣看日本負利率,日圓卻不跌反升這個怪現象,但老人家沒有跟進日本經濟一陣子,因此未有答案,問小朋友點睇?大教授是經濟學家中的經濟學家,向大教授求教的人兄在傳媒亦頗有江湖地位,其實這條試題早前才子蕭若元亦考過小弟。各路高人不約而同對此問題感興趣,大家卻連一點線索也沒有,你說奇不奇?
我原本亦沒有滿意答案,但知道難以觀察的政策預期,大教授一向敬而遠之,可取的答案離不開供或求。看不見的貨幣需求,在經濟一直未見起色的日本無端端大升,不容易說得過去。於是我對大教授話,聽說日本推行負利率後,夾萬生意大升,一些型號甚至賣斷貨。老實說,我懷疑「匯市大夾萬」這假說需要幾大個夾萬才夠令日圓轉勢。一直對此答案存疑,因為怕它錯;大教授卻大讚我這個答案,因為它可能錯!放在銀行體系的錢幾出幾入產生乘數效應,是宏觀經濟一年級程度的知識。把錢從銀行提走,藏富於床下底,個人避過負利率費用,整體卻令貨幣乘數大打折扣。想起來,老蕭其實又怎會不明白這個道理,不久前他便以內地貪官藏富於床下底去解釋中國貨幣供應大增卻未見通脹失控。
從匯市轉談樓市。我說香港樓價最近跌了差不多兩成,經濟增長近乎零;大教授話旺舖租金大跌超過四成,經濟增長不可能不是負數;我再說部分業主寧可丟空舖位亦不肯大幅減租,免得銀行估值大跌反過來追債;大教授再話,因此經濟增長數據靠不住,香港實際情況比官方數字說的差。本土病一時發作,忍不住向幾十年來喜歡鑽研藝術收藏品的他挑機:今天內地經濟不比香港好,收藏品的價錢比樓價跌得更一仆一碌吧?非也,大教授如是說,然後送我一篇他個多月前在廈門大學講話的原稿,當中提到一個小蠻腰現象:「經濟不妙,拍賣的成績出現了一個小蠻腰。這是說,高檔次層面的,總金額不變;中層的大跌;低層的只是略跌。」經濟解釋,重要與不重要的作品價格差距會隨時間增大,由於前者數量甚少,藏家不容易買回來也不容易放手。
曾有讀者向《免費早餐》點唱討論香港樓市。房子與收藏品之別,大教授的理論認為後者是市值冇上限的倉庫,前者升值有個譜。又是供應分析,真豪宅就如重要作品般數量甚少,樓市的小蠻腰會是貴得離譜的假豪宅吧?
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員
美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者 http://www.facebook.com/economics3....
逢周一至五刊出

Monday, May 30, 2016

配股的數字遊戲

免費早餐 - 渾水
配股的數字遊戲
2016年05月27日
友報記者C跟我情同姊弟,更重要是她的男朋友妙手仁心,醫好了我的腰傷,令我重振雄風,因此當她問我技術性問題時,我也一定盡力回答。她問及了「神奇股」立基工程(8369)的問題,那我當作案例順道解答一下。
立基工程今個星期單日暴升,然後又收窄了所有升幅,單日高低波幅超過八成。因為當日公布了控股股東配售24%股份,相信炒作跟這個配售動作是有點關係,因為空穴來風,未必無因。這個配售舉動應該如何演繹,我心中有答案,但不會多說,畢竟這是傳媒眼中的「神奇股」嘛,反而想探討一些數字原理。
這兒可以參考《上市規則》第10.07(1)條、《創業板上市規則》第13.16(1)(a)及13.16(2)條規定,由於條文太過冗長,所以我把當中的精神簡單講出來就是了。一般上市公司的控股股東,都要遵守半年的禁售期;半年之後,控股股東可以逐步減持股份,只要不會影響到控股股東的地位就無問題了。一年之後,就可以完全解封,自由賣股,完全不受影響。
立基工程在去年9月上市,現在已經上市超過半年,換言之根據相關條文,控股股東可以減持,只要不影響控股地位就是了。絕對的控股地位超過50%,因為只要你持有股份過半,理論上你已經掌握了公司大部分要投票的決定。
立基工程控股股東本身持有75%股份,其他的持股都是公眾流通量。今次配售了24%股份後,還剩下51%,變相沒有影響到控股權,控股股東是跟足相關條例脫手。
另一個問題是:既然超過50%就是絕對控股權,為甚麼不持有50.01%,然後更進取地把24.99%的股份配售出去,賺多0.99%的錢?
那是因為這會搵自己笨,如果把數字拿捏得太盡,配售的數字就不夠完整,很容易會有碎股。碎股一般比較難以在市場上交易,這是找承配人的麻煩,也令到交易成本大增,無人肯硬食不整齊的零散股票。所以一切正如《風雲》所講:「話不可以說盡、勢不可以道盡」數也不可以算盡,凡事太盡,緣份勢必早盡。

作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青 https://www.facebook.com/muddydirty...

Friday, May 27, 2016

成功愈來愈靠家底?

免費早餐 - 梁天卓
成功愈來愈靠家底?
2016年05月26日
政府公布《2015年收入流動性研究》。早兩日國平兄從報告中歸納出幾個要點,其中一個是「成功靠家底」,即家庭收入較高的本地大學畢業生,向上流動機會較高。「成功靠家底」這現象可能源於窮爸爸沒錢送子女到補習班,又或沒資源供他們出國遊學,另一方面,富爸爸可能見多識廣,交遊廣闊,無形中把一些成功人士必須擁有的軟實力,如圓滑處世之道傳授予子女。重要是這些窮爸爸所面對的困難都不是今天香港所獨有。不難想像,無論古今中外,成功靠家底其實是常態。
有研究發現,在美國父母收入上升10個百分位數(percentile),其子女投入社會後,其收入平均來說會升3至4個百分位數。同理,在收入差距較大地區,其跨代流動性亦較低。父母在物質金錢上支持子女所造成的「成功靠家底」現象似乎無可厚非。
不過,國平兄沒提到的是,該報告中所提出的有關支持「成功靠家庭」的證據僅有2006/07單一學年畢業生數據,「單從2001/02學年畢業生來看,不論任何學歷水平,皆無從證實家庭收入會影響收入流動性。」一個有趣而且對現今香港來說亦十分重要的問題是:這些數據是否代表著香港的跨代流動性有下降的趨勢?
單單看政府報告裡公帑資助大學畢業生的分析,這個跨代流動下降趨勢其實並不明顯。不過,報告沒有考慮家底對收入流動性的一個很大影響:那就是子女學業機會。學業機會愈多,學歷便愈高,收入向上流的機會便愈大。
真.窮爸爸沒有錢讓子女讀補習班提高他們升讀大學機會,真.富爸爸大灑金錢把子女送到外國名牌大學。政府研究只局限於(受資助的)本地大學畢業生,其實並不能反映收入跨代流動實況。事實上,入讀本地有質素的中小學競爭日趨激烈,我有位中大同事最近便花了50萬元買了一個只能算是水平中上的國際小學的「提名權」,而這「提名權」並不同於債券,是不能退款的。試問有那位窮爸爸能夠一次過豪擲50萬元,為的就是子女「被提名」到一間水平中上的國際學校作面試,從而增加他們將來收入向上流的機會?
要全面分析收入的跨代流動性,我們要問的是,在所有(包括大學與非大學畢業生)同一年代出身的子女中,他們在同輩中收入排名如何?他們父母在同輩中收入排名又如何?如數據顯示,收入排名高的父母,其子女的收入排名亦相對地高,這代表收入的跨代流動性愈低。如果政府真的想做一個跨代流動性研究,其結果可能顯示,香港的跨代流動性下降趨勢比上述報告更嚴竣。
作者為香港中文大學經濟系助理教授 亞太研究所經濟研究中心成員

Thursday, May 26, 2016

槍炮溫柔鄉 實現一帶一路

免費早餐 - 渾水 槍炮溫柔鄉 實現一帶一路

2016年05月25日
文革50周年嘛,愛國人士都搶住要懷念毛主席。毛主席在五十年代提出過大好青年要上山下鄉,支援國家有需要的地方。毛主席的教訓,愛國人士銘記,不過多年後的上山下鄉也跟住馬克思主義咁螺旋式演變成上玉床和下溫柔鄉。中澳法交流基金會好啊,團員日間訪問,晚間勞動,知道國家有難,不忘振興風月場所的消費和經濟,令人敬佩。
中國要發展政經核心綱領一帶一路,張德江為了一帶一路,落香港封了灣仔一帶所有馬路,你就知一帶一路在中國眼中有幾咁重要。大陸有雷鋒為人民樹立榜樣,推動一帶一路都要改革先鋒。細個老師成日講,教育要從小做起,最好的教育係身教。夜場的從業員多數年輕,很需要從小就思想教育,灌輸一帶一路的重要性,所以今次訪京團團員係自薦做改革先鋒,帶住對中國的欽敬,以身體去狠狠教育這些年輕人,往她們身上招呼,貫徹身教原則。
要知道,香港很多廢青就是不明一帶一路的偉大,任意抹黑成「一戴一露」,人心不得回歸,所以渾水強烈建議訪京團員要晚晚落風月夜場身教年輕人,唔好學似香港班廢青咁一事無成。友報訪問佘律師,佢無啦啦傻到去行樓梯避記者,又行得幾步樓梯就喘起氣來,你就知道佢為一帶一路,肯定晚晚出盡全力,真係辛苦晒。
渾水痛恨媒體抹黑訪京團的團員,因為一帶一路的核心精神係偉大的,風月場所的年輕公關想必也很偉大。下身溫柔鄉除了可以推廣一帶一路之外,也可以振興經濟和消費。權威人士話中國已經走向L型經濟。L型經濟好難解決,訪問團員利用自己的方式,一切都是為了祖國的好,解決我國的經濟問題。
發展經濟有supply side economics,不過,我們不搞崇洋媚外,我們要發展中國特色的資本主義,搞自己一套的supply side economics,亦即係供給側改革,要比列根更前衛。除了去產能、去庫存那味老土之外,渾水誠心建議中國積極發展夜場風月場所。因為夜場除了可以身教年輕一代一帶一路之外,還可以振興經濟,好彩的話,仲可以傳宗接代喎。毛主席話過:「人多好辦事。」多去夜場,多生仔去繼承中國的民族優越性,到時可以兵分幾路肆意攻陷外國旅遊景點,拉屎拉尿,一帶一路指日可待,超英趕美指日可待,張德江口中的世界和平,也指日可待了。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青 https://www.facebook.com/muddydirtywater

Wednesday, May 25, 2016

誰消滅了可再生能源?

2016年5月24日
徐家健 經濟3.0
誰消滅了可再生能源?
近日有三宗與環保有關的報道,兩宗本地一宗國際看似互不相干:(一)兩電建議興建海上液化天然氣(LNG)接收站;(二)城大綜合會堂天台倒塌疑綠化超負荷;(三)德國再生能源發電破紀錄供應全國逾九成用電需求。
為配合政府逐步增加天然氣發電政策,兩電建議在索罟群島東面的海域建海上LNG接收站。公共專業聯盟政策召集人黎廣德其後向記者引述一項理大研究,指出善用大廈天台和公共空間安裝太陽能系統,可供應全港發電量逾14%。若在各水塘再安裝浮動太陽能電站,單是太陽能已可提供全港兩成電力,香港的太陽能發電潛力比不少歐洲國家還要高。因此海上LNG接收站的建議是「兩電迷信天然氣,能源歪路全民皆輸」,正確做法應是透過設立上網電價,並規定可再生能源優先上網,鼓勵太陽能和風力發電投資。
政府迷信多管閒事
記得2010年,政府為響應中央宣布的碳排放目標,建議於2020年調整發電能源比例至50%核能、40%天然氣、10%燃煤。日本福島核事故後全球反核情緒高漲,政府於是在兩年前的《未來發電燃料組合諮詢文件》中提出兩個方案:一是從內地電網輸入一半香港所需電力,另一半分別以天然氣(40%)與煤和可再生能源(10%)發電;二是大幅增加天然氣比例(60%),並維持從大亞灣輸入核電(20%),其餘靠燃煤和可再生能源發電(20%)。
就環保政策,我向來反對政府規定發電燃料組合,只要有適當的減排目標,怎樣達標市場自有辦法。既然政府迷信多管閒事,算賬又怎可以算到兩電頭上?所謂「兩電迷信天然氣」,言重了;增加天然氣的「能源歪路」,其實是政府方案二揀一之下「全民皆選」。
然而,黎廣德認為,第一個阻礙香港再生能源發展的利益團體是電力公司。怎麼可能呢?《管制協議》下,投資可再生能源的准許回報率比其他投資高,認為兩電為賺盡而阻礙再生能源發展的朋友,請說服我電力公司何解放棄投資回報率較高的項目。
申請加電費恐得不償失
現實是,投資成本高昂的可再生能源,電費必然加價,但申請加價,兩電要應付政治壓力,包括要求降低《管制協議》的准許回報,最終得不償失,而其實政府亦不輕易批准兩電興建成本高昂的可再生能源設備。
就憑一份沒有討論成本的研究報告,便認定香港的太陽能發電潛力比不少歐洲國家還要高?香港高樓大廈之多,現今科技下不可能比歐洲國家更具潛力發展太陽能;在大廈天台安裝太陽能板,比改建綠化天台還要複雜。即使太陽能板成本再跌,但因安全理由,天台安裝太陽能設備的成本一分都不能慳。
其實,兩電一直有協助市民免費評估家居是否適合安裝太陽能設備,市民反應不大,是投資回本期太長了。以使用可再生能源的模範德國為例,電費比香港高出一倍有多。除非透過消費者或納稅人大量補貼,香港暫時無可能大規模發展再生能源。然而,付出數以倍計的電費,便可換來百分百可再生能源嗎?
所謂供應全國逾九成用電需求,其實是在一個陽光充沛兼電力需求低的星期日下午,某幾個小時內創造出來的紀錄。在儲電技術未有重大突破前增加可再生能源發電,同時又維持穩定供應,需要的是較清潔而又容許可收可放的發電設施,配合可再生能源發電與電力需求的周期錯配。Peaking Power Plant或Load Following Power Plant,以天然氣作能源是個選擇。
香港亞太研究所經濟研究中心成員
美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者

《2015年收入流動性研究》的人生道理

免費早餐 - 曾國平 
《2015年收入流動性研究》的人生道理
2016年05月24日

政府最近公布了《2015年收入流動性研究》,資料文件加上附錄超過100頁,詳細交代2001/02、2006/07、2011/2012三個世代專上畢業生的際遇。
這份文件對青春的你來說,非常悶(我都覺),但悶還悶,研究結果對你還是有參考價值。我從枯燥的文字和數據裡面,歸納出三個教訓,希望有助你將來上位(又或者上位失敗都未至於失敗得不明不白)。
第一,運氣好重要:在2001/02學年畢業的大專生,可謂生不逢時,遇上通縮衰退遇上樓市及股市谷底。禍不單行,不久之後又來了一場沙士,非一般的霉運下大專生薪金奇低。
相反,2006/07學年畢業的大專生,正值反彈的經濟高峰,投入社會工作時的待遇較佳。捱過一段日子,前者的收入才追上來。邊年出世邊年畢業都唔係你所能控制,做人有時就係咁講運氣。
第二,揀科難投機:勞動市場對某些學科畢業生的需求上升,其畢業生人數和收入相比其他學科都會上升。報告比較2001/02和2006/07兩個世代畢業後6年的數據,發現對社會科學的需求上升,對工程的需求下降;報告又比較2006/07和2011/12兩個世代畢業後1年的數據,又發現對科學的需求上升,對社會科學、人文學科的需求下降。
升升降降的教訓,是學科在勞動市場上供求的變化莫測,今日的熱門科目,到畢業時隨時成了籮底橙。
猶記得當年的dot.com(科網)熱潮,資訊科技的學科忽然搶手起來,搶呀搶搶了幾年,科網股就爆破了。揀科投機難,還是老老實實根據自己興趣和能力去選擇來得實際。
第三,成功靠家底:研究發現家庭收入較高的畢業生,向上流動明顯較順利。上位容易,除了成功靠父幹的少數,更由於家境較好資源充足有助求學,以及小康之家相對少家嘈屋閉少家庭糾紛。
政治不正確的另一解釋,是智力、樣貌等的遺傳,令成功的父母較高機會有成功的子女。講到尾,又係運氣。
睇到呢度,你可能會覺得好灰,你的前途好似不由你主宰。
咁又唔一定。宏觀環境、家庭背景等解釋了多少畢業生的收入流動性?剩下未能解釋的部分又有幾多?
報告沒有提供答案。這些解釋不了的收入流動性,跟工作認真、待人有禮、性格開朗、觀察力強及擅長吹水等等,不容易量度的個人因素有關,而這些有利上位的特徵,皆可學習鍛鍊,能補先天的運氣不足。
作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員
http://www.facebook.com/economics3.0

股東維權知易行難

免費早餐 - 曾國平
股東維權知易行難
2016年05月23日
認識專業投資者許文昌好一段日子,但從來只是「網上情緣」,直至最近回港才有機會碰面。他是社工出身,投資經驗豐富,活躍於文字和網媒世界。我這類蛋頭學者,最需要認識許老弟(他比我小一歲)這類的朋友,好了解複雜的真實世界如何運作,以免在辦公室呆得太久,離地幾呎高坐困象牙塔。
他最近的搞作,是鼓吹大新系的重組活動:先將大新金融(440)售賣大新人壽得來的現金,以特別股息分派予股東。出售保險業務後,大新金融基本上只持有大新銀行(2356)的七成五股權,結構重疊,建議將大新金融持有的大新銀行作實物分派,令大新金融的股東,直接成為大新銀行的股東。
最後一步,是大新銀行出售其前景和規模有限的銀行業務。許老弟相信,這個方案能大大提高兩間上市公司的價值,對小股東、大股東皆有利,於是計劃利用傳媒宣傳,並鼓勵兩家公司的小股東參加股東大會表達訴求。
許老弟這種「股東維權」或「股東積極主義」(shareholder activism)的舉動,在香港不常見,但在歐洲及美國等股票市場卻愈來愈見普遍,而且是金融學一個熱門的研究題目。
美國的股東維權活動在八十年代中期興起,正值機構投資者(institutional investors)市場上的比重明顯增加之時。這類重磅投資者主要管理退休金,需要分散投資,手持股票的公司管理層出問題表現差,不容易話賣就賣一走了之,往往要聯合其他股東表達不滿甚至逼宮。
研究結果顯示,有機構投資者參與的維權活動,成功機會明顯較高。
相反,由小股東發起的維權活動較難成功,除了因為小股東可隨時一賣了之費事煩,也由於小股東權力太分散,每人都期望他人出錢出力代勞爭取利益,自己印印腳等搭順風車。
行動難以一致之餘,知識的局限也是一個難關。聽許老弟解釋他的方案,我要十數分鐘才搞得清楚,一般缺乏投資知識的股民,相信要聽好幾次才知個大概。是以由少數小股東發起的活動,不容易積聚到能影響投票結果的規模;是以散戶為主的香港股票市場,這類維權活動少之又少。
話雖如此,許老弟精力過人,跟傳媒關係密切之餘,也擅用社交網絡,隨時積少成多搞起維權,為香港的股票市場帶來一點騷動。
作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員

Monday, May 23, 2016

炒子華黃牛飛代表唔尊重佢?

免費早餐 - 渾水
炒子華黃牛飛代表唔尊重佢?
2016年05月20日
無聊睇網上轉載廣告,見到男神黃子華幫城中連鎖快餐店賣廣告,然後出現比林日曦跟蔣議員更耐人尋味的矛盾。
網民大多留言反應:「個like係比(俾)黃子華!不過呢(間)餐廳我就唔buy囉。」賣廣告可以賣出公關災難,但最搞笑在個災難唔係去咗拍的主角嗰度,而是去咗俾錢的廣告客戶。正路來講應該係車毀人亡一起陪葬,好像負皮唯唯同信用卡廣告咁,今次真係好神奇,足見男神魅力。
子華因為見到香港依家咁笑唔出,唔做棟篤笑,轉搞舞台劇。我看過子華套《咁愛咁做》一次,得罪講句萬箭穿心的話,我睇唔明黃子華的舞台劇,所以我對子華舞台劇的期望無棟篤笑咁大,不過,還是身體很誠實地去買飛,當然係食白果。
買唔到門票係有點無奈,黃牛幾乎是唯一出路。根據香港公眾娛樂場所條例Section 6,不合理地以高價轉售黃牛係唔得的。兩年前,我去美國洛杉磯睇NBA,都遇到相同問題,當時我係透過中介人買飛去解決呢個問題。
在香港,買黃牛係被看成不尊重表演者的行為,林日曦都會網上叫人唔好買黃牛。也許,個別的黃牛炒作同賣假飛係真係本質上唔公平同唔尊重,但如果好似美國NBA咁,由認受性強的Broker中介嚟轉售,會唔會係一個對支持者、中介、表演者都好的三贏分配制度?
買演唱會飛同黃牛的原理跟股票世界的大陸新三板也是相通。因為沒有成熟、有效、高流通量的二級市場,所以無得轉售,而價錢也不真實地反映股票價值。黃牛飛也一樣,因為無轉售的二級市場,演唱會搞手又定價過低,所以變相又係反映唔到真正價值。好多時,你唔排除表演當日有急事無法出席,與其浪費張飛,倒不如以市場方式轉贈有心人,這不涉及炒作,但對大家都係有利。
至於演唱會門票的分配機制跟股票也是相近,正常主板股票設有國際配售同公開發售兩條隊,原理是等同演唱會門票有贊助商分銷和城市電腦售票網。國際配售的分配係由證券行決定,演唱會的贊助商想俾門票邊個,都係內部決定,例如很多保險公司會藉此以門票去取悅客人。
公開發售同城市電腦售票網咪即係排隊買飛咁囉。不過,演唱會唔夠股票咁,有2種機制可以提高分配效率,演唱會門票唔似股票咁有回撥機制,有時國際配售的額度會撥去公開發售嗰度,透明度高好多。另一樣,就係無二級市場,即係無得買黃牛。至於原因?咪因為交易成本問題囉。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青 https://www.facebook.com/muddydirty...

Friday, May 20, 2016

共享的錢途

免費早餐 - 梁天卓
共享的錢途
2016年05月19日
「關公」的角色在現今網絡世界似乎是愈來愈重要。黎明和「白宮發言人」正正就是兩個極端的例子。另一個不少人經常提到的是貨車App GoGoVan。例如較早前它的創辦人之一答應參與一個由政黨搞的論壇就引起了一陣風波,被對手以至不少網民批評。即使在這之前,GoGoVan雖然還沒有盈利,但它卻早就享負「霸權」的盛名。不少司機一直認為同行漸漸依賴GoGoVan接單,將來GoGoVan這個客貨車霸權必然會想辦法賺到盡,在壟斷市場後隨即壓價搶客,嚴重影響全職自僱客貨車司機收入。
現在真的有不少司機十分依賴GoGoVan接單,而由於單數有限,不少司機為爭單可謂出盡法寶。最近坊間便出現了一個外掛程式,可以自動搶單,但就每張單收取額外約10%的費用。不知是為了打擊外掛還是藉此開始收費,GoGoVan將會於下月6日開始推行新的Go分計劃,司機需要真金白銀換取Go分,然後每接一單便扣Go分(大概100元生意會被扣6元)。不少司機對此不滿,有的更認為在外掛程式和GoGoVan七除八扣後,「真係比出去打份工仲少錢!」
免費午餐人人都想食,不過,現實是共享平台都需要揾食。問題是收費後司機們在收費後的收入比出去打工是多還是少?透過共享經濟找工作的當然不只是GoGoVan司機。他們到底是受惠還是受害於共享經濟這個新平台呢?
有學者觀察了過萬名憑在網上配對找工作的美國人,並與美國人口普查裡相同地區和職業的平均薪酬比較,發現即使是扣除了網上的中介費用之後,前者的平均時薪還是比後者為高。
另一個有趣的發現是,在一些需要交易雙方都在現場的行業裡,如搬運和家居清潔等,透過網上平台找工作的時薪要比傳統時薪為高。一個可能的解釋是,即使在共享經濟盛行之前,外判在一些不需交易雙方都在現場的行業(如網頁設計或英文編輯等)早已成慣例,共享經濟的盛行其實只是增加了網上外判的渠道,變相令這些行業裡的相關勞力供應大增。
GoGoVan開始收費會否令司機們「比出去打份工仲少錢」?他們比我更清楚。不過,我有親戚最近的確蠢蠢欲動出部新貨車自己請自己。可能他希望得到的不只是工資的多或少,還有是比較彈性的上班時間吧。
作者為香港中文大學經濟系助理教授 亞太研究所經濟研究中心成員
逢周一至五刊出

Thursday, May 19, 2016

買博彩貼士唔會變李嘉誠

免費早餐 - 渾水
買博彩貼士唔會變李嘉誠
2016年05月18日
我係一個經常遊蕩在Facebook的網民,之前明明有周刊踢爆過一些買足彩博彩貼士的騙局,就是那些打著旗號話跟貼士買波會大賭變李嘉誠、會發大達那種。豈料真係野火燒不盡,春風吹又生。呢期Facebook又愈來愈多呢類廣告,仲要係俾錢買的sponsored post。
這一類騙局本質大家都明白,就是買波分兩門,一門叫人買莊,另一門叫人買閒,結果總會是但中一門,賣貼士的就賺所謂「貼士費用」,圍骰通殺。由於總會有人輸,如個客易哄、銷售技巧又夠高,分分鐘可翻撻再哄佢俾多次錢。如有人不服氣就永遠踢出局,然後永遠消失找不到他。有時貼士會好運地買中,之後就擺上網做marketing,再搵打手催谷下,有時又炫富,都係為了哄人下海。大致原理應該是這樣,當然實行會再複雜些同多一些變化。
這類騙局入場費不高,運作和道具要求簡單,由於economic rent太大,所以好多人都來爭食。簡單點講,即係瘦田無人耕,耕開有人爭。明明個騙局原理咁簡單,點解會有人中招,同埋咁viral?
騙局設計同運作都係從成本、利益入手考慮,很合經濟邏輯的。不論尼日利亞電郵騙案、順豐電話騙案定博彩貼士騙局,要做大規模唔一定要好似龐氏騙局、傳銷騙案咁針對一個大critical mass,如操作成本夠低,有時定點攻擊某幾個傻的、易中招的,做小眾市場足以維皮。我當香港人的智力係根據一個統計學distribution去排,一般正常智力的通常係最集中,呢班人有足夠能力了解騙局本質,故不會是行騙者目標群,行騙者的目標是fat tail那班最笨的人,只要中一個,食水夠深,就足夠回本。好似尼日利亞電郵騙案咁,可能用algorithm傳送大量電郵,但marginal cost係0;順豐騙案在大陸搞,成本也不高,盡是膽正命平的亡命之徒;博彩貼士Facebook推post,成本也有限,故不停去搵人將資料傳送俾人都係一個selection process,目的未必打大市場,很多時只為一、兩個特別小眾易哄易呃的人。大陸最近好多吸金騙案,甚至吸到有錢來香港買殼,如「中晉系」咁,最近被公安拉了才東窗事發。殺頭生意有人做,虧本生意無人做,真係至理名言。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青 https://www.facebook.com/muddydirty...
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Wednesday, May 18, 2016

順嫂:買天然氣唔同街巿買棵菜

免費早餐 - 徐家健
順嫂:買天然氣唔同街巿買棵菜
2016年05月17日
為配合政府逐步增加天然氣發電的政策,兩電建議興建海上液化天然氣(LNG)接收站。據報道,初步選址為索罟群島東面的香港南部海域,估計為期兩年的工程,包括興建一個雙泊位離岸碼頭、一艘具浮式儲存再氣化裝置的船隻、兩條將再氣化天然氣分別輸送到龍鼓灘和南丫兩個發電廠的海底管道、和兩電廠所需的天然氣接收站。就此建議,有「學者」出來發表偉論:接收站增加兩電資產值,管制協議下基本電費肯定上調,除非國際採購LNG夠平抵銷電費加幅,港人可能會輸!
說過了,受夠傳媒以《學者:阿媽係女人》為題的新聞。「港人可能會輸」本質上跟「隕石可能會撞地球」有甚麼分別呢?學者更妙的反建議,是叫政府出資或招標興建。反建議似乎對政府投資基建信心十足,邏輯成立的話,最終只會得出把兩電國有化的結論。別誤會,誰都可以反對本地興建LNG接收站,但論述水平學者要比牛頭角順嫂高一點。
先談談一般現象。自己進行過的研究發現,芸芸商品中,唯獨石化能源貿易與地緣政治息息相關。從進口國的利益出發,分散供應來源除了有助分散各出口地的生產風險,石油及天然氣等能源入口亦有戰略價值考慮。當經濟遇上政治,能源公司在關係緊張的國家開採能源或興建運輸基建,更不能忽視投資被國有化或所謂的「敲竹槓」(hold up)風險。做生意為減低下注後境外資產被充公,或臨時被要脅加價的風險,會在兩地關係轉差後減少投資及入口。從出口國的利益去想,近年俄羅斯以天然氣出口作外交武器之說不用多講,較少人知道是冷戰時期蘇聯以石油作武器的一段歷史,當年其東歐盟友原來曾被迫以高價從蘇聯進口石油。能源貿易,從來不是牛頭角順嫂街市買棵菜咁簡單。
再講講實際情況。從中電對西氣東輸到港燈對廣東大鵬LNG接收站的依賴,興建本地接收站的決定根本不應單以牛頭角順嫂的思維去分析。單比較國際採購天然氣是否足夠便宜抵銷增加投資,導致基本電價上升,是完全漠視了「敲竹槓」的風險成本。嫌甚麼「敲竹槓」風險成本複雜的話,用例子說明吧。自九十年代立陶宛一直百分百依賴俄國入口的「貴氣」, 氣價高於市價約15%。兩年多前立陶宛決定興建海上LNG接收站,能源部部長預計「貴氣」有望減價兩成:Without doubt, the fact that Lithuania will have an LNG import terminal operating in less than 200 days is an important factor in the negotiations with Gazprom.
學者阿學者,牛頭角順嫂買菜其實是懂得講價的。
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員
美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者
逢周一至五刊出

比方丈更小氣的名牌手袋

2016年5月17日
梁天卓 經濟3.0
比方丈更小氣的名牌手袋
先人在陰間穿金帶銀始非今日,紙紮舖「賣車賣樓賣妹仔」亦一直相安無事。可能成世只賣過「名牌」但未買過真.名牌的紙紮舖的店主,發夢也想不到會遭發律師信。事緣Gucci早前指兩間位於北角的紙紮舖內的部分衣履、手袋和行李等紙紮祭品的商標與Gucci十分相似,認為這些祭品可能令公眾混淆,以為相關貨品來自該品牌,指紙紮舖已侵犯了Gucci的商標,並要求該兩間紙紮舖停售,以及提供貨品來源資料。
無論是在歐美或香港,時裝界的版權保護近乎零。雖然這沒有阻礙時裝界的「新陳代謝」,我們每季仍然可見各種新款時裝被推出市場,潮流仍然是日新月異。
不過這沒有阻止各名牌保護它們的知識產權,由於名牌的商標仍然是受到保護,於是很多名牌便把它們的商標放到產品上,讓這些商標成為它們帶動的潮流的一部分。
藥廠告一些侵犯其專利的其他藥廠,唱片公司告在網上非法下載音樂的樂迷,Gucci向紙紮舖發律師信也就「順理成章」。積極向侵犯商標的店舖發律師信, 甚至告上法庭的時裝名牌又何止Gucci?另一名牌Louis Vuitton( LV)可說是好此道之表表者,這些年來它打的商標官司可謂多不勝數。
一個畫了逃難者拿着疑似LV袋的畫家、在其廣告展示了一個印有LV商標的籃球約一秒的南韓車廠現代、及至南韓一間其名字,以及店內的餐巾和外賣盒的標誌與LV相似的炸雞店,都有遭LV控告侵犯商標的經驗。
與其他要保護創新誘因的知識產權(如專利和版權)有點不同,商標的保護部分源於減低市場內的訊息費用。假設有廠商做的波鞋有型有款,兼十分耐用舒適。不過,其他廠商要抄款其實不難,買家要分辨真波鞋與假波鞋靠的惟有是波鞋上商標。
換句話說,商標的保護既可令消費者分辨真假波鞋的訊息費用,亦給予品牌誘因投資產品的質素以維持品牌的價值。在一個New Barlun可以成功反告New Balance的國家,消費者分辨真假的成本可想而知,假貨充斥亦不難想像。
不是說外國的月亮特別圓,有時外國法庭的判決會違背經濟邏輯。例如在現代車廠廣告裏,一個印有LV商標的籃球只在廣告裏出現了一秒,LV卻成功控告現代侵犯其商標【註】。先不論你能否在廣告中看到那個只出現一秒的LV籃球,廣告的原意是希望觀眾想像一個奢侈品變成日常生活的一部分的世界,雖然籃球可能會令人聯想(associate)到LV手袋,但法庭判決現代的廣告削弱(dilute)了LV的商標卻明顯是言過其實了。
LV判決言過其實
不過,違反經濟邏輯的商標案判決都是少數。就如早前有一間出手袋的小企業出了一個名為「My Other Bag」的手袋,其背面就是一個LV手袋的圖案。這明顯是開LV的玩笑,但小氣的方丈卻把這小企告上法庭。最終法庭認為小企的手袋沒有侵犯方丈的商標:MOB's use of Louis Vuitton's marks in service of what is an obvious attempt at humor is not likely to cause confusion or the blurring of the distinctiveness of Louis Vuitton's marks; if anything, it is likely only to reinforce and enhance the distinctiveness and notoriety of the famous brand.
紙紮舖賣「Gucci」手袋祭品有沒有侵犯商標?我相信沒有人會真的認為Gucci會企圖打入紙紮業吧。退一萬步, 即使紙紮Gucci手袋真的削弱了Gucci的商標價值,但它向紙紮舖發律師信帶來的公關災難哪一個令其商標價值下跌更多?我就真的沒有答案。
作者為香港中文大學經濟系助理教授、亞太研究所經濟研究中心成員
註:廣告的YouTube是https://www.youtube.com/watch?featu...

Sunday, May 15, 2016

維基上陣拍《選戰》續集

免費早餐 - 渾水
維基上陣拍《選戰》續集
2016年05月13日
我勉強算HKTV的電視迷,多套劇集也有追看。《選戰》個頭開得非常好,但可惜因為牌照問題無法開續集,不過,原來老闆王維基厲害,《選戰》已經跳出銀幕變成真人版,由王維基自己主演做男主角,打著Anyone but CY同換特首的口號參選。
王維基有此一著,聞者心酸,因為佢應該黔驢技窮,走投無路才由商入政。自從把香港寬頻業務賣走了給加拿大私募基金CVC後,王維基的電視業務迄無寸進。早一年,CVC也把香港寬頻搞上市想Exit了,王維基卻是被牌照問題難倒,網店生意也做得不怎麼樣。
很多人會執著王維基政協的位置,覺得佢有中資政治影響力,這我很難判斷。因為調番轉睇,你話佢親泛民都講得過去。
睇番香港電視(1137)的董事局班底,由1997年起,「佔中三子」陳健民就是香港電視的獨立非執行董事。王維基會找上陳健民,我覺得有兩個原因,一來陳健民是學者身份,這也是很適合的;其次,兩位在中大學生會也是莊友,有交情信得過。這個位置陳健民由1997年做起,一直都相安無事,直到2013年陳健民就辭任了。
剛好一年後,雨傘革命就發生了。整條時間線算非常清楚,由王維基失落牌照、到陳健民辭任、到佔領運動,總會令人聯到些甚麼。事後看來,王維基的政協地位沒有幫佢爭取到牌照,加上王維基性格鮮明強烈,又是來自反動基地中大學生會,兼跟陳健民的交情不錯,到底他是想親中還是親泛民真是很難去說明了,讀者自己判斷了。
網上不知哪個傻的說王維基是香港特朗普,這真是笑死我了。雖然兩者都係由商入政,又是看似兩邊走,但相對之下,王維基一定不夠特朗普狠和出位。至少在政治立場上,王維基避獨立講自治,尚未去到要打壓穆斯林排外等。
就算做生意手法,王維基在商界是歸納為實業家,特朗普是做刁,香港有幾個大孖沙都中過佢招,明明好心救佢都被特朗普反將一軍。至於有關於特朗普的做刁方式,可以參考佢本書《The art of the Deal》,聞說已去台灣的股壇大廚都是受其啟發,而走上股壇之路。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青
逢周一至五刊出

Friday, May 13, 2016

車位浮動不如共享

免費早餐 - 徐家健
車位浮動不如共享
2016年05月12日
幾個泛民政黨一行十數人早前衝上領展(823)抗議。佔領領展,為的是向CEO王國龍提出四大訴求:(一)承諾不再拆售物業予炒家。出售物業請與政府洽商,由政府回購;(二)停止無理加租,禍害民生;(三)停止外判街市經營權,禁止外判商濫收租金、費用,及透過屬下公司變相壟斷街市經營權;(四)停止停車場浮動位計劃,重新諮詢區內持份者。
四大訴求之三,炒家?冇人會認。無理?總可以找個理由。濫收?自由市場做生意價錢有貴冇濫。要討論這些口同鼻拗訴求,說好了的會面最終告吹並不可惜,唯獨是停車場浮動位計劃值得探討。面對保留固定車位訴求,領展官方回應是為有效紓緩個別停車場外等候時租泊車時間,及讓訪客等更多用戶在不同時段使用車位。說過了,領展的原罪是在邊際上吸引非居民到商場消費才是賺錢之道。另方面,浮動位的確又能透過減低車位閒置率而提升經濟效率。問題是,浮動位難免令月租與時租司機「爭凳仔」泊車。問題是,有辦法吸引更多非居民到商場消費之餘,又不會對附近屋邨居民造成太大不便嗎?
答案是共享經濟。從Airbnb的共享房屋到Uber共享汽車,共享經濟成功就是以互聯網科技減低資源的閒置率。透過網上配對、驗證、付款、評論等減低交易成本,共享經濟亦可應用到停車場。浮動車位,其實只是先到先得。共享車位,卻是利用互聯網即時協調搵位車主的需求與空置車位供應。美國的CARMAnation、加拿大的Rover、英國的YourParkingSpace,都是共享車位例子。其中三藩市的CARMAnation指,當地有近40萬輛汽車,雖然全市有近45萬個停車位(其中逾27萬個是街位,一成是錶位),但估計街道上平均有三成汽車在搵位泊車。搵位泊車除是一般供求問題,亦是資訊不足下的協調問題。有人揸車搵位泊,有人有位冇車泊。CARMAnation讓有車位的人選擇:(一)免費與CARMAnation成員分享你的車位;(二)按小時或月份在出租你的車位;(三)出租你的車位,然後把租金捐去慈善機構。
在商言商,領展為吸引人流優惠選擇多需求彈性高的訪客車主是其原罪。以共享車位取代浮動車位,好處除以互聯網科技更有效減低車位閒置率方便訪客到商場消費,賦予月租車位車主產權容許他們主導出租車位給訪客,領展才真正做到確保夠位。
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員、美國克林信大學經濟系副教授及資訊經濟計劃附屬學者 http://www.facebook.com/economics3....

Thursday, May 12, 2016

名師可借鑑Sharing Economy

免費早餐 - 渾水
名師可借鑑Sharing Economy
2016年05月11日
香港真係好需要關二哥,「關公」災難日日上演,關公應該係繼「人類總是重複同樣的錯」的阿寶後另一神級代表。老師涉學生性醜聞這類新聞是歷久常新,最好的做法先觀察,或者可以低調等風聲過去,切忌跟車太貼。正所謂「若要人不知,咪搞43.5KB」,眼利的網民偵探從容量大小看出名師捏造對自己有利的假證據,其後事主擠牙膏式公布更多證據,所以後來盲撐的同事友好現在都跳船割席。
尤幸身邊人渣朋友眾多,大家都緊記獵食第一戒條:「搵食要搵遠D」對於名師向自己學生下手,我無乜道德批判,也不會講師德、傳道授業解惑那一套,我只會批評佢唔夠聰明。現在網上世代大趨勢係講Sharing Economy,教通識嘛,怎會不知道呢?Sharing Economy其中一個成功例子就是教授們常講的Uber,Sharing Economy其中一個核心概念是P2P,即Peer to Peer。P2P係一般生活應用是非常廣泛,金融就差點,因為涉及借貸,政府會看得緊。既然一般生活應用無問題,那麼P2P進化到SP2SP當然也無大礙啦,香港常見的例子就Skout同Tinder這類交友程式。當然如果你係通識名師,SP就係指Study Partner,Please don’t get me wrong。
這類程式比直接向熟人下手有度好,因為向熟人下手要試探和摸索,當中又涉及呃、哄、威逼、利誘等技巧。然而,玩得這些Apps的玩家都有心理準備,可以少用呃啊、哄啊之類的技巧,反正大家都預咗,也少了一些被秋後算帳的機會,這些Apps成功背後除了顯示科技突破,當中也很合人類決策行為的理性。我沒有香港的數據,根據台蘋1萬人的問卷調查,台灣大學生找一夜情成功率有23%,如果名師肚餓不妨去台灣搵食,而且根據WhatsApp對話內容,事主是DSE學生,大學生跟DSE學生差不了多少年,無謂因為學生老師的倫理關係賠上自己前途。正如一開頭的人渣定律所講,搵食要搵遠D嘛!
另一個有趣的數據是,法律相關科系找一夜情成功率有42.7%,經社心理系則只有33.6%。有見及此,我積極考慮下年進修法律系,希望欄友教授們唔好覺得我人格怪異,會幫我金筆一揮寫封reference letter啦。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青

Wednesday, May 11, 2016

眾籌能否買回新聞自由

2016年5月10日
梁天卓 經濟3.0
眾籌能否買回新聞自由
《明報》前總編劉進圖前年在街上遇襲,另一前總編亦在最近刊出「巴拿馬文件」的報道後突遭解僱。除此之外,其他報紙的記者亦不時在採訪時遭到各種威嚇,報紙的高層亦受到企業停落廣告的壓力。在「無國界記者」公布的世界新聞自由指數裏,香港的排名已由2002年的全球第18位大幅下跌至上年的第71位。
有見及此,有傳媒人發起眾籌成立一間通訊社的意念,希望通訊社在資金不受政府或大財團的壓力之下,可以「本着公眾利益,揭露瀆職、濫權等不法和不義行為」。這項目在上年年中在本地的眾籌平台FringeBacker開始集資,籌款目標為300萬元,最終超額50%完成,並透過網上投票命名通訊社為「傳真社」。根據創辦人表示,眾籌得來的資金足夠營運傳真社一年。
公用品收費存困難
現時利用眾籌的絕大部分與新聞無關,歌手或樂隊利用眾籌集資灌錄唱片的卻為數不少。新聞和音樂兩者其實都有一個共通點:它們都是有公用品的特性。「公用」是指多人可以共享而不干擾他人的享用:我看了一則新聞或聽了一首歌不會令你看不到同一則新聞或聽不到同一首歌。相對於私用品如蘋果,公用品一般有收費的困難,因為要把支持者與其他不付費者分隔。
眾籌要成功,其中一個要解決的是這個分隔的問題。歌手出碟用眾籌集資,他可以在成功灌錄唱片後向支持者優先送出唱片,或送幾張演唱會的門票(假如歌手是實力派的話),又或送一些印有歌手嘜頭的紀念品(假如歌手是偶像派的話)。優先聽到追捧的歌手的唱片,是否足夠令歌手的眾籌成功?這當然視乎很多不同因素。一個不可忽視的因素是版權的保護。我絕不是說沒有版權的保護眾籌便不能成功,不過如果唱片在寄出十天後大家便可以在網上合法兼免費下載,普通支持者(相對於瘋狂支持者)真金白銀支持歌手的動力可能便大為減少(唱片有歌手親筆簽名則另計)。
相比音樂界,新聞界內的版權保護可謂更少。只要媒體不是搬字過紙,它要「參考」另一媒體的「獨家」新聞。在互聯網出現之前,有震撼性獨家新聞的報紙可能在當日會十分賣紙,因為其他報紙要抄也要等足一天。
不過在互聯網普及的今天,「獨家」新聞的時效以分鐘計算。換句話說,眾籌一間媒體的難度比唱片要高得多。
解決順風車問題
那麼新聞的眾籌如何解決順風車的問題?歌手派唱片,那麼媒體可否派報紙?你見到每天免費報紙的回收量便知道這是不可行的。傳真社有什麼辦法?其中一個是讓捐款達10萬的星級支持者擁有一個一年的專業用戶賬號,與其他新聞機構可第一時間接收傳真社調查報告的全部內容,比公眾快數小時至半日左右。不過,根據FringeBacker的網站顯示,這星級支持者的名單上只有一人。傳真社的另一個辦法是讓支持者可選擇在傳真社的網站的支持者名單或聯合創始人名單內永久展示自己的名字。不過,可能由於它還未正式發出第一篇新聞稿,其網站內還未列出這個支持者和聯合創始人名單,我們無從稽考在它3275個支持者當中,有多少人願意在這政治氣候裏「拋頭露面」。
有趣的是,在這3275名支持者中,有起碼約一半的人選擇不需要任何回禮。根據創辦人表示,眾籌得來的資金只夠營運傳真社一年,一年之後怎麼辦?要求大家都能長期「只求付出,不望回報」的雷鋒精神可能是有點奢望。外國的新聞眾籌平台Beacon Reader把每個調查報道(移民的生活慘況或官員的濫權情況)都獨立眾籌。讓真正對該調查報道有熱心的支持者更感受付出有回報,是否另一種辦法?
香港中文大學經濟系助理教授
亞太研究所經濟研究中心成員

直升機派錢是孤注一擲

免費早餐 - 曾國平
直升機派錢是孤注一擲
2016年05月10日
所謂「直升機派錢」(helicopter money),指的可以是央行印銀紙增加政府支出或減少收入,也可以是印銀紙永久買入國債。這政策有甚麼效果?跟日本一直在進行的量化寬鬆有甚麼分別?這些聽來相當複雜的術語和概念,只要看看政府財政的一條大數就會明白:
政府支出-政府收入+國債利息支出=國債變動+貨幣基礎變動。
政府入不敷支,數式的左邊是正數,要找數就要靠增加國債或增加貨幣基礎(亦即印銀紙)。普通市民和政府的分別,就是政府能夠靠增加貨幣基礎找數,而你和我冇錢找數只能以欠債解決。小市民在一張紙上寫下「這是十元」,沒有人會相信,但政府卻有這個權力和信譽,將一張紙變成貨幣。
「直升機派錢」的一個意思,是一邊增加政府支出(如修橋搭路)或減少收入(如退稅),一邊增加貨幣基礎。
「直升機派錢」的另一個解讀就是貨幣化(monetization),靠增加貨幣基礎以減少國債,亦即數式的右邊一負一正此消彼長。
所謂的量化寬鬆又是甚麼?這個政策不也是靠印銀紙去買國債嗎?對,量寬的結果同樣是數式右邊的一負一正,但正如央行官員常常強調量寬是非常時期的非常行動,兩者重大的分別是量寬買入國債只是暫時性,市場的預期,是央行終會減磅將國債出售。相反,貨幣化是永久性的將國債「消滅」。
「直升機派錢」是永不回頭的「破釜沉舟版量寬」。
派錢又好,減債又好,「直升機派錢」會有甚麼效果?
日本央行夢寐以求的,當然是通脹升至2%的目標,脫離長期在通縮邊緣的困境,同時讓日圓貶值刺激出口。我認為,央行之所以對政策有所保留,是因為政策的影響幅度實在難以估計。將買債由暫時轉為永久,輕則市場不相信央行承諾政策毫無效果,重則通脹和匯率走向無止境,成為央行官員的惡夢。
相比之下,今天的日本經濟雖然呆滯,但未至嚴重衰退,生活水平仍高,保守的央行官員難有動機去孤注一擲買大細。
政策的另一個問題,是央行和財政部合作開水喉,通脹將財富由市民轉到欠債的政府手上,鬆了綁的政府收支更容易受政治利益集團左右,未必花得其所。
當然,對我這個「花生友」的經濟學者來說, 日本實行「直升機派錢」將會是一個比「安倍經濟學」更有趣的大實驗,或能解開日本經濟與眾不同之謎!
作者美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員

Tuesday, May 10, 2016

直升機派錢的來龍去脈

免費早餐 - 曾國平
直升機派錢的來龍去脈
2016年05月09日
曾在本報寫古典音樂專欄的劉嘉鴻私下「點唱」,叫我解釋「直升機派錢」(helicopter money)這個日本央行行長黑田東彥提到的奇怪術語。政經知識廣博的朋友叫到,我當然奉陪。
今天先講一點歷史和基本概念。
二百幾年前,亞當史密(Adam Smith)和大衛休謨(David Hume)感情要好 ,一個是經濟學的智慧象徵,一個是極具影響力的哲學家。不說不知的,是在那個學科分工不算明顯的年代,休謨寫了好幾篇有關經濟學的短文。
國家打勝仗或在遠方發現金銀礦,船隊運來一箱箱的金銀,市面上的貨幣(金銀是當時的主要貨幣)數量突然增加,對其經濟有甚麼影響?在《論貨幣》一文中,休謨提供了一個精彩答案:初時,有些人手上多了貨幣,增加消費令百業興旺,商人紛紛擴充增加生產,但隨著新增的貨幣四處流通,物價(包括工資)逐漸上升,經濟活動回復原狀。這位偉大的思想家早在十八世紀已提出貨幣數量理論(quantity theory of money):增加貨幣供應有短暫的刺激作用,但最終只會提高物價。
二百年後的1969年,科技進步了,在佛利民(Milton Friedman)提出的思想實驗中,船變成直升機:直升機從天上灑下現金,有錢執的市民很快執得一乾二淨,最終效果是甚麼?有趣的是佛利民探討的不是在衰退時「刺激」經濟方法,而是分析在太平盛世下理想貨幣政策,但直升機的形象實在太鮮明,自此廣為學術界以至大眾傳媒採用,從一個思想實驗演變成實際經濟政策。
最近黑田東彥公開反對「直升機派錢」。行長反對的當然不是直升機飛過東京上空向日本市民大灑日圓(大家會否乖乖排隊執?)。「直升機派錢」現實意思是指央行和政府財政部門合作,印銀紙以退稅或人人有份(如憑身份證即可領取)派錢給市民。如此既不會增加政府債務,也不用將來以加稅或減開支形式支付。另一個看似不同,其實一樣的做法是貨幣化(monetization),由央行印銀紙永久買入國債,令那些國債消失於無形。央行買債,這豈不是量化寬鬆?不是。實行量寬的央行只是暫時買入國債,經濟好轉時會在市場將其賣掉。
「直升機派錢」是否可以為日本經濟解困?政策有甚麼風險?下次再談。
作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員 http://www.facebook.com/economics3....

Monday, May 9, 2016

眾籌能否取代版權?

免費早餐 - 梁天卓 眾籌能否取代版權?
2016年05月05日

我不是一個樂迷,電腦和手機中的歌可能勉強有三位數字。當中可算絕無僅有的本地男歌手是方大同。數數手指,原來他已有兩年沒有發行專輯。最近在新聞看到他宣布成立唱片公司,希望能在本地樂壇一潭死水環境打造一個高品質音樂品牌,為音樂人提供理想創作空間。有趣的是,他與本地一個眾籌平台FringeBacker合作,希望能籌得1,000萬元的資金。
歌手或樂隊利用眾籌來籌集錄製唱片的資金已不是新鮮事。外國出名的眾籌平台如Kickstarter.com裡有不少項目都與音樂有關,另外,不同的地方亦有一些專為音樂眾籌而設的平台。雖然眾籌還未至於成為樂壇集資的新常態(有估算音樂界裡眾籌得來的資金還不到唱片和演唱會支出的1%),但眾籌在樂壇裡愈來愈受歡迎卻是不爭的事實。
眾籌在樂壇的興起其實不難解釋。一方面互聯網令散落在世界各地的支持者財政上支持歌手或樂隊的成本大大降低,另一方面,沒有達標便會回水的眾籌可以令(尤其是初出道的)歌手或樂隊在需求難測的樂壇試試水温。但有另一個問題我卻沒有肯定的答案:眾籌能否(或應否)取代版權成為樂壇的主要收入來源?
音樂界主要收入來源之一是唱片收入,而其多寡取決於當地版權保護。說過了,版權其實是一把雙面刃:一方面它予以歌手(或唱片公司)售賣唱片的壟斷權,可以為歌手提供創作的誘因,但另一方面,由於歌曲是共用品(亦即我聽完一首歌唔會令你在同一時間聽唔到同一首歌),版權下的壟斷權會阻礙了一首好歌的傳播。
和其他文化產業一樣,在樂壇要準確預測需求十分困難。假設我只需10萬元回報便願意投身樂壇,出我首張個人專輯,市場如還未能接受我獨特的聲線,你可能血本無歸,但亦可能是我的獨特聲演無厘頭地大行其道令專輯出奇地大賣,最終唱片收入遠超我願意投身樂壇的「最低回報」。你或認為唱片大賣是市場結果,天王天后盤滿缽滿實是無可厚非,但如這些天王天后吃誠實豆沙包讓你盤問,我相信他們十之八九都說即使收入大減90%仍續唱歌,因他們轉行後收入相比實在太少。換句話說版權對這些天王天后的保護是過多了。那麼一個既可在瞓身前試試水温,亦可在籌款目標一達成便即去馬的眾籌平台是否比現有版權制度更適合音樂界﹖
作者香港中文大學經濟系助理教授 亞太研究所經濟研究中心成員
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點評蔣家震雄集團班底

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點評蔣家震雄集團班底
2016年05月06日
市傳前警務處阿頭曾偉雄將會加盟尊貴議員蔣麗芸家族經營的上市公司震雄集團(057),新聞報道指年薪過百萬。你同我都唔會明白震雄為何會請佢做顧問,可能係政治酬庸、可能係睇中佢處事強硬的作風。以年薪去計,他的人工不算高,只算商界中高層的人工水平。
參考警隊前阿頭退下來從商的例子多的是,例如許淇安加入過路訊通(888)做非執董,其後轉任嘉華國際(173)常務董事,其後一度署任董事總經理逾兩年時間,退休後在商界發展唔錯。
至於撈得最風生水起還數曾蔭培,做過新創建集團(659)的執行董事,協助新世界發展(017)重新返回恒生指數成分股。然後又曾經兼任新礦資源(1231)主席、新加坡豐樹產業私人有限公司汞豐樹商產信託管理有限公司董事。2015年仲做埋新創建集團行政總裁。就咁睇,曾偉雄退休後的發展係差了一截。不過,請到曾偉雄對震雄係好事,公司有咩大事發生,可以辯說有「黑影」,咁就乜事都冇;當手下同事做錯,可以簡單講句:「你哋無做錯到!」
震雄集團創辦人蔣震,亦即係蔣麗芸個老竇,少年時期名義上非常反共,看似是老國民黨,也曾參與自由中國運動,接受過軍事訓練。不過,柳樹隨風擺,蔣震的後裔都是親建制的分子。最高調最為人所認知,也是林日曦的矛盾對手蔣麗芸在商界就比較低調,政界當然非常活躍,佢老公係中國建築(3311)的獨立非執董同股東,都係因為鉛水風波的利益衝突問題,而被人詬病。
震雄集團本來有位天之驕女,也就是蔣麗芸四妹蔣麗莉。蔣麗莉本來在股壇事業順景,但11年被區域法院裁定串謀詐騙、欺詐及批准發出不實招股章程三罪成立。她這個案例,我在研習股票時多次翻讀,心中有一套想法。大致上是,她把購股權分了給自己的下屬,但當下屬賺了錢之後,佢又把人家的錢收了回來。然後大概是數目不清的緣故,中途有人轉做污點證人指證,結果整件事東窗事發。這在金融界來講只屬小錯,因為只涉及數百萬元,結果卻賠上了事業前途,否則現在報紙上經常見到的人會是蔣麗莉,而不是難頂的蔣麗芸。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青 https://www.facebook.com/muddydirty...

Thursday, May 5, 2016

黎明的經濟學試題猜想

免費早餐 - 渾水
黎明的經濟學試題猜想
2016年05月04日
黎明真是天王,成功將「關公」災難化解成公關教材,全因為誠懇真心的道歉打動人心。太多推搪反而惹人討厭,誠懇樣才得人歡心,香港人實在受不了太多語言藝術,好像一件行李咁小事,可以誠懇又何必凶狠,處處得罪人?簡單道個歉咪算數囉。雖然黎明不太是我的年代,但我都好想好似《破壞之王》入面排隊買學友的伯伯講句:「我愛黎明!我愛黎明!」
露天的演唱會,有幾日都下起微雨,黎明的粉絲相逢在雨中,核心的外圍堆滿盡情地愛的粉絲,這也算做無名份的浪漫吧?本來演唱會應該愈夜愈有機,但《香港01》好心提醒演唱會有分貝超標問題,咁有傳媒良心去阻止粉絲雅興,應該愛你/不愛你?分貝問題同粉絲雅興之間可以撞出好多微觀經濟學題目,我又不妨度幾個班門弄斧一下。
1.無俾錢聽黎明的花生友算唔算享用Public Goods?
呢類題目算非常入門級別,可以從Public Goods的non-excludable同non-rivalrous的特質去解釋。這些是送分題。
2.黎明演唱會如何造成界外效應?
可以撈埋社會成本、社會效益等概念去解說。對花生友嚟講,當然是效益;對黎明的死敵嚟講就是成本,搞得複雜的話可以整幾張圖去解說。
3.高斯定律如何跟黎明演唱會相關?
通常去到界外效應這些話題,少不免就要搬高斯定律出來參拜一下。最主要都係從定理的原意去解釋,產權誰屬是一個問題,交易成本會唔會高到無法以市場方式去internalize個界外效應又是另一個問題。這些題目可以有好大發揮空間,因為涉及市場是否失衡這類概念。
4.上一堂講社會成本用過咩例子去做解說?
呢類問題係非常無聊、浪費時間兼無意義,跟學習同學理係無關,但我大學四年經常被這些問題考倒。因為無論你書讀幾熟,只要你無上堂,你鬼知professor用過乜鬼例子咩?呢類題目係純用來懲罰那些常常走堂的學生,因為就算上堂要take attendance,我人緣咁好總有幾個乖乖上堂老友幫手假簽attendance,所以杜絕不了走堂風氣。這類題目是為了我這類茂利而設,自從多了這些題目之後,我測驗考試就無拿過滿分了。
作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青
逢周一至五刊出

Wednesday, May 4, 2016

日本怪異經濟傳統解讀

2016年5月3日
曾國平 經濟3.0
日本怪異經濟傳統解讀
差不多三年前在本欄寫了《日本經濟大實驗》一文,對當時日本銀行兩年內達到通脹2%的目標存疑,亦不同意羅瑪(Christina Romer)對日本通脹掛鈎債券的樂觀解讀(亦即當時日本銀行出口術成功,投資者的通脹預期接近目標)。三年過後,日本通脹除了短暫的起色,依舊在通縮邊緣徘徊,據央行最新的說法要到2017年才有望達標。三年前不少「凱恩斯學派」的名家(如克魯明、斯蒂格利茨等)對安倍的經濟政策大力拍掌,讚許其量化寬鬆兼增加政府支出的「大實驗」。
遙看今天的日本經濟,所謂「安倍經濟學」似乎是無功而還。
上周日本銀行宣布維持貨幣政策現狀,日圓升勢不止,古怪的日本經濟再次成為焦點。不懂從國際政治陰謀的角度看,我只想以經濟學分析日本經濟的最大謎團:債台高築但國債價格一直高企。
日國債違反常理
根據不同的計算方法,日本政府負債均超過1000萬億日圓(約10萬億美元),負債生產總值比率(debt-GDP ratio)超過200%,現為全球第一,是負債纍纍的美國的雙倍。奇怪的是日本長短國債的息率一直極低,自上世紀90年代初經濟衰落後下降,20年來維持在一兩厘的水平。利息低債券價格高,只因債券一直有「本土」投資者吸納:日本國債在海外的比例不夠一成(只跟普通日本市民買入的數量相若),絕大部分由私人銀行、保險公司、郵便儲蓄和保險、公積金及央行持有。對國債有強大需求,不惜放棄海外回報更吸引的投資,是明顯的本土偏見(home bias),迴避滙率風險是最可能的解釋。銀行愛買國債,是金融危機後的新趨勢,皆因持有國債令資產負債表亮麗,對通過金融監管壓力測試大有幫助。再者,日本長年經濟疲弱缺乏投資機會,風險跟國債相近,但回報吸引的企債選擇不多。
分析政府財政,我喜歡回歸基本,從時間預算局限(intertemporal budget constraint)的角度看。國家的支出比收入高,赤字要靠發債支付,但債務終歸要還,還是要靠未來減少支出或加稅,國債不能無止境地增加下去。從這個局限可以得到一個簡單的結論:負債生產總值比率的升跌取決於兩個因素,一為政府的收支(赤字令比率上升),一為利率和經濟增長的相差(「利疊利」比增長快,令比率上升)。日本的負債比率翻幾番,是政府赤字加上增長慢的雙重效果。
令經濟學者不得其解的是,看似陷入財政危機的日本何以其國債價格仍然屹立不倒,繼續低息低回報?
一潭死水隱藏大危機
從預算局限的角度看,負債比率高而國債仍未「爆煲」,樂觀的解釋是債主相信日本增長將會重臨,又或政府在未來可以透過加稅補救。消費增值稅(VAT)在2014年加至8%,下一輪加至10%延至2017年,投資者預期仍大有加稅空間,可逐步消除政府赤字。
悲觀(或博冷門)的看法是,日本負債其實是個計時炸彈,20多年來一直未出事是因為所謂的fat tail,只要投資者突然失去信心,爭相放棄國債,結果是利息暴升N年一遇的大災難。類似的預測多年來經濟學者已作過無數次,講極都唔中的結果是大家對日本負債的情況已習以為常。不過,隨着負債愈來愈多,潛在的衝擊也愈來愈大,就如狼來了的故事,看似風平浪靜,其實暗藏殺機。
一個相關的建議是,與其呆等,不如由日本政府「自爆」將國債貨幣化(monetize),印銀紙回購國債,央行變相幫政府付鈔,既令息率和通脹同時上升,也迫使滙率下跌。脫離通縮風險之餘又刺激出口,何樂而不為?理論如此,實際執行的問題是央行難以預測不同貨幣化的規模帶來的連鎖反應。過分進取的結果,通脹的升幅和滙率的下跌可以無止境。貨幣化一發不可收拾,跟經濟呆滯但未算差的現況相比,行事保守的央行官員當然不會冒險(央行行長黑田東彥已明確表示反對類似的印銀紙政策)。
貨幣、財政政策未能令日本經濟翻生,唯一寄望是安倍較長遠的農業、勞動市場等結構性改革有成效。
不過,這類改革不容易觀察,實情是否講多過做,在日本工作或做生意的朋友會比我這個只會到日本旅遊的「離地」學者清楚。
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員

從資訊供求看傳媒前景 免費早餐: 梁天卓

免費早餐: 梁天卓 從資訊供求看傳媒前景 2017-09-13 近年傳統傳媒的地位不斷下降,有的紙媒由公信力第一變成公信力第七,有的則由誓神劈願不賣盤,到最近終於向現實低頭,當然不消說的是一直低迷的記者薪水,依舊追不上通脹。到底傳統傳媒的前景如何? 有趣的是,...